Türkiye: gözetim altındaki serap

Michel Santi, finansın kendi başarısının kanıtlarını üretebildiğini ve düzenleyicilerin bunun karşısında endişe duyması gerektiğini yazdı. Yazıda, düşük likiditeli hisselerde yoğun alımların fiyatları şişirdiği, bu sayede fon performanslarının yapay olarak yükseldiği ve yeni yatırımcılar çekildiği anlatıldı. Türkiye örneğinde bu mekanizmanın, piyasanın derinliğinin sınırlı olması, mülkiyetin yoğunlaşması ve varlık yönetimi ile ihraççı sermayesi arasındaki sınırın bulanıklaşması nedeniyle özellikle etkili olduğu vurgulandı.

Makale, düzenleyicilerin ve finansal gözetim organlarının uyarıları aldığına dikkat çekti: Ulusal düzenleyicinin 18 Eylül 2026 tarihli açıklamasında bazı fonların fiyat manipülasyonları tespit ettiği belirtildi; Finans Bakanı Mehmet Şimşek başkanlığındaki Finansal İstikrar Komitesi bu tür anormallikleri 2 Aralık 2025'te kaydetmişti. Ancak teşhis ile Eylül 2026'da 131 fonun likide edilmesi arasında dokuz ay geçtiği, bu süre zarfında fonların toplama ve alım yapmaya devam ettiği anlatıldı.

MSCI de 23 Haziran 2026'da uluslararası yatırımcıların koordineli işlemler, bazı fonlar ile küçük halka açık şirketler arasındaki bağlantılar ve veri güvenilirliği konusundaki kaygılarını dile getirdi. Yazıda, MSCI gibi bir sınıflandırma kuruluşunun kamu rezervleri açıklamasının Türkiye'nin piyasa ve itibar riski algısını etkilediği belirtildi.

Somut etkiler olarak makale, Eylül 2026'da likide edilen 131 yapının yedi varlık yönetim şirketine ait olduğunu; bunlardan birinin — Tera Portföy — tek başına %65 oranında pay sahibi olduğunu, 455.758 yatırımcının 17 milyar dolar tutarındaki varlığının etkilendiğini aktardı. Santi, fiyatın mevcut işlemlerle test edilmediği durumlarda, az sayıda işlemle yüksek kazanç görünümü yaratmanın mümkün olduğunu ve bunun illüzyon olduğunu vurguladı.

Son olarak makale, adli soruşturmaların olası manipülasyonları, faydalananları ve bireysel sorumlulukları ortaya koyacağını; fakat bu soruşturmaların, aylar önce bilinen bir riskin neden yatırımcıların paralarını bağlamasına neden olduğu sorusuna tek başına yanıt vermeyeceğini belirtti.